Moody’s analiza el impacto de las modificaciones al Mepco en Enap y el riesgo de interferencia gubernamental
La agencia clasificadora Moody’s publicó un análisis sobre los efectos de las decisiones gubernamentales en las petroleras estatales de América Latina, incluyendo a la chilena Enap. En el informe, la entidad evaluó cómo los cambios en las políticas de precios y dividendos afectan la autonomía financiera y la calidad crediticia de estas compañías.
Respecto a Petrobras, Moody’s señaló que, aunque la empresa ha reducido sus operaciones de refinación de menor margen, las nuevas medidas del gobierno brasileño para combatir la inflación limitarán los beneficios derivados del alza de los precios de las materias primas, aumentando el riesgo de intervención política.
En el caso de Ecopetrol, en Colombia, el subsidio estatal al aumento de los precios de los combustibles restringe la capacidad de la empresa para trasladar los costos del petróleo a los precios locales. Esto limita la generación de flujo de efectivo en su segmento downstream, aunque los mayores precios internacionales del crudo ofrecen un beneficio neto.
Sobre Pemex, Moody’s indicó que México limita el beneficio de la estatal derivado del alza de los precios internacionales al restringir el traslado de mayores costos de refinación a los consumidores. La empresa continuará necesitando un apoyo gubernamental significativo debido a sus persistentes necesidades de refinanciamiento.
En cuanto a Enap, Moody’s destacó que las decisiones sobre precios de los combustibles y dividendos en Chile reflejan los límites de su autonomía financiera. La subida de los precios del petróleo a principios de 2026, producto del conflicto en Irán, llevó al gobierno a modificar con urgencia el Mecanismo de Estabilización de Precios de los Combustibles (Mepco), provocando un aumento del 44% al 54% en los precios locales. Este ajuste frenó el drenaje de fondos públicos, pero evidenció cómo un cambio en la política energética puede trasladar el riesgo soberano a la petrolera nacional.
La agencia detalló que el gobierno extrajo el 70% de las utilidades récord de Enap en 2025 como dividendos para el Tesoro. Aunque las sólidas ganancias y un bajo ratio de deuda bruta/ebitda de alrededor de 2,2x respaldan su fortaleza a corto plazo, el pago extraordinario presiona su capacidad para reducir el apalancamiento o postergar inversiones. Esta influencia estatal sobre la política financiera hace que la asignación futura del flujo de efectivo sea menos predecible, reforzando la interferencia gubernamental como una consideración crediticia.
Finalmente, Moody’s señaló que el marco del Mepco limitó el deterioro de los márgenes de Enap y que la importancia estratégica de la compañía implica un posible respaldo soberano en caso de necesidad, lo que sustenta su calidad crediticia pese a la volatilidad de las políticas. La futura supervisión crediticia dependerá de su capacidad para equilibrar mecanismos de compensación transparentes y oportunos con una supervisión prudente de las inversiones ante los objetivos sociales del gobierno.
Fuente: La Tercera
Nota del Editor Fotografía referencial generada por Inteligencia Artificial.
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