La economía chilena enfrenta un escenario adverso luego de que el Banco Central informara una nueva caída del Imacec, encendiendo las alarmas sobre una posible recesión técnica y generando presiones sobre Hacienda y el instituto emisor para adoptar medidas de reactivación. El indicador registró una contracción de 0,9% en mayo, completando cinco meses consecutivos con resultados negativos, algo que no ocurría desde los años posteriores a la crisis financiera internacional de 2009. El dato, aunque se ubicó en el rango menos severo de las proyecciones de los analistas, renovó el debate sobre la orientación de la política monetaria y la urgencia de estímulos fiscales.
CONTEXTO MACROECONÓMICO Y RIESGO DE RECESIÓN TÉCNICA
Con la publicación del Imacec de mayo, la actividad económica acumula una contracción promedio de 0,7% durante los primeros cinco meses de 2026. Se trata del tercer peor registro en 30 años para ese período, superado únicamente por la crisis asiática de 1999 y la crisis subprime de 2009. La comparación interanual también es desfavorable: en el primer trimestre la caída fue de 0,5%, mientras que entre abril y mayo el promedio de baja se amplió a 1,1%.
El concepto de recesión técnica, definido como dos trimestres consecutivos de contracción desestacionalizada, está cada vez más cerca de materializarse. El primer trimestre de 2026 ya registró una caída de 0,3% respecto del trimestre anterior, y entre abril y mayo el promedio desestacionalizado muestra una baja de 0,1%. Desde Scotiabank advierten que, para confirmar la recesión, el Imacec de junio debería contraerse 0,5% en términos desestacionalizados, aunque sus microdatos anticipan cierto dinamismo que podría no ser suficiente para compensar el arrastre negativo de sectores primarios y manufactura.
Valentina Apablaza, economista del OCEC-UDP, sostiene que es altamente probable una nueva contracción interanual del PIB durante el segundo trimestre, y que bastaría con que el Imacec de junio creciera menos de 2,2% anual para configurar una recesión técnica bajo la definición de dos trimestres consecutivos de caídas interanuales. Otras voces, como el economista Gustavo Díaz del Instituto Libertad, son categóricas al afirmar que el dato revela una fase recesiva difícil de revertir en el corto plazo.
MINERÍA COMO PRINCIPAL LASTRE
El Banco Central explicó que el resultado de mayo fue determinado por una menor producción minera. La producción de bienes cayó 4,7% en términos anuales, con la minería desplomándose 11,6% interanual. Solo este sector restó 1,5 puntos porcentuales al indicador, constituyendo la mayor incidencia negativa del mes. La industria manufacturera también retrocedió 1,7%, afectada por una menor elaboración de productos pesqueros.
Existe consenso entre los analistas en que la minería ha sido el principal lastre de la actividad, aunque su incidencia negativa debería moderarse en los próximos meses debido a una base de comparación menos exigente. Coopeuch señaló que una alta base de comparación explicó la fuerte caída de los dos últimos meses, factor que dejará de estar presente en el Imacec de junio. Santander agregó que la minería debería comenzar a mostrar mejores tasas de crecimiento a medida que la base se vuelva menos exigente.
No obstante, Scotiabank advierte que los efectos de la minería se propagan a otros sectores a través de encadenamientos productivos, impactando en manufactura y transporte, y que esos efectos aún se sentirán en junio. En contraste, la actividad comercial creció 0,8% impulsada por el comercio minorista y automotor, mientras que los servicios subieron 1,0% sostenidos por salud y educación.
PRESIONES SOBRE LA POLÍTICA MONETARIA
Las débiles cifras de actividad han intensificado los llamados al Banco Central para que reduzca la Tasa de Política Monetaria (TPM). Clapes UC sostiene que la política monetaria está siendo muy restrictiva para la fase del ciclo en que se encuentra la economía, y que el ente emisor deberá considerar seriamente un recorte en su próxima reunión. Scotiabank respalda esa postura con un argumento técnico: el mercado laboral se ha deteriorado, con una tasa de desempleo desestacionalizada de 9,2% que supera el rango de la NAIRU, lo que sugiere que las brechas de capacidad se amplían y que se requiere mayor estímulo monetario.
Gonzalo Escobar, de la Universidad Andrés Bello, anticipa que es probable que el Banco Central comience a enviar señales durante el segundo semestre hacia una reducción de la tasa de interés. Sin embargo, Úrsula Contardo, economista de Principal, matiza que la autoridad debe equilibrar ese escenario con los riesgos inflacionarios aún presentes y la volatilidad del entorno externo. Valentina Apablaza considera que la existencia de una brecha de actividad negativa hace más probable un recorte en el último trimestre de 2026, aunque supeditado a la evolución de la inflación, que se espera se mantenga en torno a 4% anual al menos hasta el primer trimestre de 2027.
DEMANDAS AL GOBIERNO Y DEBATE SOBRE REFORMAS
La precaria situación económica también ha generado presión sobre el gobierno. El presidente José Antonio Kast se refirió públicamente a las cifras durante una visita a Paraguay, donde destacó el modelo tributario de ese país y señaló que Chile enfrenta un momento complejo que requiere revertir los altos índices de desempleo. El ministro de Economía, Daniel Mas, defendió la megarreforma que se tramita en el Congreso como el proyecto que sienta las bases para que Chile vuelva a progresar.
Mientras algunos expertos, como Nicolás Román de la Universidad de los Andes, consideran cada vez más urgente avanzar en esa reforma, que incluye incentivos a la inversión y reducción de tasas corporativas para destinarlas a reinversión productiva, otros sectores creen que las medidas no son suficientes. Clapes UC afirmó que la situación macro requiere acciones decididas por parte del Ejecutivo para impulsar la reactivación más allá del proyecto de reconstrucción en trámite.
Los analistas coinciden en que la recuperación sostenida dependerá de reactivar la inversión y recuperar el mercado laboral, elementos que las actuales políticas monetaria y fiscal aún no logran estimular de manera suficiente.
Fuente: La Tercera
Nota del Editor Fotografía referencial generada por Inteligencia Artificial.
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